中远海运港口：24Q1营业收入482.7亿，净利润同比降5.2%

快讯摘要

2024年一季度集运龙头公司实现营业收入482.7亿元，同比增长1.9%，归母净利润67.6亿元，同比下滑5.2%。箱运量同比增长10.5%，综合单箱收入下降10.4%。考虑到地缘事件影响，预计公司2024-2026年营业收入稳健增长，归母净利润分别为265.2、170.2、181.0亿元。维持“推荐”评级。

快讯正文

2024年一季度公司业绩表现稳健，集运业务表现尤为抢眼

2024年一季度，公司营业收入达482.7亿元，同比增长1.9%，而归母净利润和扣非归母净利润分别录得67.6亿元和67.2亿元，同比分别下降5.2%。尽管如此，集运业务表现依然强劲，收入达465.3亿元，同比微增1.8%，供应链收入则增长至74.3亿元，同比提高2.6%。

货量增速显著，单箱收入呈下降趋势

在货运量方面，公司箱运量同比增长10.5%，环比下降1.2%，显示出公司在货运市场上的强大竞争力。然而，综合单箱收入同比下降10.4%，环比上升23.6%，显示出单箱收入呈下降趋势。

单箱成本下降，毛利有所提升

公司Q1单箱成本约为873美元/TEU，同比降低8.9%，环比增长4.6%。与此同时，单箱毛利约为201.2美元/TEU，同比降低24.2%，环比则大幅增长312.1%。

集运业务利润率有所下降

集运业务Q1的EBITMargin为17.6%，同比降低2.8个百分点，环比提高13.6个百分点。集运净利率为13.5%，同比降低3.1个百分点，环比提高11.5个百分点。

码头业务增长稳健

Q1中远海运港口码头吞吐量达到3326.2万TEU，同比增长9.8%。其中，控股码头吞吐量为742.3万TEU，同比增长11.5%；参股码头吞吐量为2583.9万TEU，同比增长9.3%。

集运干线运价自Q2起强势上涨

随着短期供需关系向好，预计传统旺季前现货报价将维持乐观态势。从4月到5月开始，涨价政策落地效果较为理想，头部船公司连续宣布主要航线后续报价上涨。

市场需求逐步回暖，供给侧受多重因素影响

随着春节淡季过后，5月货量逐步回暖。海外库销比处于相对低位，部分品类开始补库。同时，红海绕航有效消耗运力并拉长运距，对冲今年新船交付压力。此外，短期供给受到五一假期停航、长协挤占现货舱位供给、供应链节奏紊乱等因素的约束。

集运龙头价值修复值得关注

短期内，红海事件下行业边际供需向好、运价中枢上涨利好龙头短期盈利。中长期来看，集运“格局为运价托底”的逻辑正在不断验证，关注龙头利润中枢验证后的价值修复与端到端集装箱综合物流延伸后的价值重估。

盈利预测与投资建议

考虑到红海绕航等地缘事件短期内难以彻底结束，预测2024-2026年公司营业收入为2043.9、2005.3、2180.9亿元，归母净利润265.2、170.2、181.0亿元。当前PE为7、11、10倍，对应PB分别为0.9、0.8、0.8倍，给予“推荐”评级。

风险提示

需要关注的风险包括经济严重衰退导致运需下滑、运力供给交付节奏超预期、地缘局势缓解导致红海快速恢复通航以及环保影响不及预期等。